新浪科技讯 北京时间2月10日下午消息，太平洋皇冠证券今天发布研究报告，维持对搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“与行业持平”评级。

　　以下为报告全文：

　第四季度业绩好于预期，但第一季度业绩展望疲软

搜狐第四季度营收为4.77亿美元，高于我们预计的4.52亿美元。这主要是由于好于预期的游戏业务营收，《天龙八部》端游和手游该季度均表现良好。每股收益为-0.36美元，好于我们预计的-0.43美元。这主要是由于运营费用低于预期，尤其是畅游的费用支出较低。第一季度营收展望的中间点为4.25亿美元，略低于我们预计的4.372亿美元。

　　费用支出仍是近期的主要问题

第四季度，畅游的费用支出呈现下降趋势，而人员数量也出现下降，但搜狐仍预计，第一季度的利润率将滑坡。这主要是由于内容成本的增长，以及摊销的时间段选择。非美国通用会计准则每股收益预期的中间点为-1.00美元，略低于我们的预期。尽管我们认为，第一季度有可能是2015年利润率的最低点，但搜狐的费用支出水平仍将是主要关注点以及不稳定的来源。我们认为，盈利能力的改善将会是搜狐2015年状况的重要部分。

　　以当前股价来看，风险回报比处于平衡

我们认为，盈利能力的改善将是搜狐业绩的关键一方面，但目前的可预见性还很有限。我们认为，2015年全年，搜狐的利润率将呈现上升趋势，但可能需要到2016年，搜狐的盈利水平才能使其摆脱分部加总求和(SoTP)的估值方法。基于分部加总求和法，我们认为搜狐的合理价值为55美元。(维金)