新浪科技讯 北京时间1月30日上午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“买入”评级，但将其目标股价下调6%，至105.10美元。

以下为报告概要：

PC转化率压制营收；一次性收益提升利润

阿里巴巴最新一个财季实现营收262亿元人民币(同比增长40%)，较德意志银行预期和华尔街平均预期分别低了4%和5%，主要是因为PC转化率表现疲软，仅为3.23%(同比减少0.3%，低于德意志银行3.7%的预期)。2.7%的混合转化率也低于预期(华尔街预期约为3%)。零售成交总额达到7870亿元人民币(同比增长49%)，移动端贡献42%(同比增长214%)，较德意志银行预期分别高出2%和8%。艾瑞咨询估计，阿里巴巴占据中国移动电商86%的份额。non-GAAP(非美国通用会计准则)EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)为151亿元人民币(同比增长34%)，较德意志银行预期和华尔街平均预期分别高出9%和7%。non-GAAP每股收益为5.07美元，较德意志银行预期和华尔街平均预期分别高出16%和12%。，原因在于：1)股权奖励支出为43亿元人民币(德意志银行预期为32亿元人民币)；2)商誉和投资损失为10亿元人民币。

转化率短期内可能逐步降低。

该公司活跃买家实现了健康增长，同比增加45%，达到3.34亿，将零售交易总额同比推升49%，主要原因是：1)在发达程度较低的城市和农村地区快速扩张；2)密集的推广和品牌活动。但转化率仍然低于预期(混合转化率仅为2.7%，低于德意志银行3.08%的预期)，主要是因为变现力度较低的移动流量增长较快，以及有意降低的P4P(关键词)定价。值得注意的是，中国零售总广告营收仅同比增长18%，不及上一季度的30%。

管理层重申将重点改善商家投资回报率并加强打假力度

在此期间，该公司将重点关注：1)优化排名算法，提升自然搜索结果的精准度；2) 推广长尾广告位和关键词。这两项措施都会暂时降低阿里巴巴的CPC/转化率，但却会提升商家的长期投资回报率，增加广告竞拍价格。因此，我们将其2015/16/17财年的混合转化率预期分别下调17/28/24个基点，至2.42%/2.49%/2.65%，同时将成交额增长预期从之前的44%/31%/21%分别上调至48%/34%/22%。

将目标价下调6%，至105美元；维持“买入”评级

由于转化率下降，我们将阿里巴巴2015/16/17财年的营收预期分别下调2%/5%/5%。我们将2015财年non-GAAP营业利润率预期上调3个百分点，至47%，同时将2016/17财年的non-GAAP营业利润率分别下调2/4个百分点，至48%/50%。因此，我们将2015财年non-GAAP每股收益预期上调5%，并将2016/17财年non-GAAP每股收益下调4%/8%。我们最新的目标股价是105.1美元，维持“买入”评级。